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年内铝价或将再创新低

【铝道】9月份已经过了大半，市场预期的 金九 旺季消费并不尽人意，铝价反季节下跌行情显现。截至9月17日，沪铝1312合约已下跌了0.88%，并创下了14005元/吨的年内新低价。

笔者认为，尽管8月份经济延续了7月份的回升势头，但不具有可持续性。再加上为遏制房地产泡沫进一步膨胀，地产调控长效机制即将出台，房地产开发投资的回落可能是趋势性的，铝消费旺季不及预期，淡季则越发清淡。随着年底临近，电价下调已成为大概率事件，电解铝生产成本下移和产能的进一步释放，或将导致铝价再创新低。

经济回升持续性存疑

8月份，中国经济延续了7月份的回升势头，但基建发力和制造业投资未见明显起色，经济回升不具备持续性。新增贷款主要是短期贷款和票据融资的回升，而社会融资熔炉规模主要是新增委托贷款和银行未贴现承兑汇票所致，持续性明显不足。此外，工业增加值的快速增遥控门锁长似乎偏向于重工业和投资领域，信贷投放的大量增加在银行表外贷款中得到体现。在推动增长方面，被寄予厚望的国内消费继续显示温和改善迹象，8月份零售额同比增速由7月份的13.2%增至13.4%。

其次，预期逆转推动的经济回升难以持续。还可将室温降至零下℃进行厚的冰雪路面的实验2010年以来，几轮经济反弹大致只能维持3~5个月。考虑到本轮经济复苏中房地产开发投资的乏力、基建投资难以继续提振经济等困难，经济增长或将在1~2个月后出现回落。

去年四季度至今年年初的经济复苏中，内需改善尽管相对次要，但房地产开发投资和基建投资显着回升，但8月份数据中看不到这两类投资增速的反弹。近期经济企稳的关键原因是库存回补，但补库存的持续性受到了产能过剩的压制，潜在产能的释放将压制价格上涨。在当前融资成本较高的环境下，企业的库存投资也会受到抑制。从9月以来的情况看，库存回补势头或将走向 衰落 。

旺季消费不及预期

统计数据显示，2013年1~8月份，全国房地产开发投资52120亿元，同比增长19.3%，增速比1~7月份回落1.2个百分点。1~8月份，房屋新开工面积1通用继电器27840万平方米，增速较1~7月回落4.4个百分点；1~8月份，商品房销售面积70842万平方米，同比增长23.4%，增速比1~7月份回落2.4个百分点这都意味着地产在四季度或难以保持前期的高速增长，对铝材的消费也将放缓。

对江苏地区铝材加工企业调研发现，年产量万吨以上的铝加工企业平均开工率约75%，环比减少1.67%；年产量千吨至万吨的铝加工企业平均开工率约75%，环比减少2.15%；年产量百吨以下的铝加工企业平均开工率仅为70%左右，环比持平。订单方面，大型铝加工企业的平均订单量在3000吨，中型铝企平均订单量在250吨，小型企业的平均订单量在33.8电缆设备吨。库存方面，做库存的企业占到6成的比例，较前月有小幅增长，但是库存的量不大。

受旺季预期的提振，8月份铝材产量较7月份明显回升，但依旧低于前期的历史较高纪录。8月份铝材产量升至340.05万吨，较去年同期增长20.58%。不过，铝材产量回升很难以 消费好转 来解释，很多企业为保持较高产量来获得银行授信或者归还贷款，超过订单额生产是常态。

产出旺季集中释放

此前，由于9月旺季的到来，前期部分停产的产能或将恢复，而新增产能也会加快投产，由此导致8月份开始电解铝产量大幅飙升。统计局公布的数据显示，这种担忧变为了现实。中国8月原铝产量较前月增加1.ddφ36.30 ddφ37.00 ddφ38.50 ddφ39.803%，至创纪录的186.3万吨，较去年同期增长5.24%。1~8月，中国原铝产量为1434.9万吨，较2012年同期增加8”“中国是蒙古国第1大贸易火伴.2%。在中国较大的铝生产省河南省8月原铝产量为274140吨，而新兴产地新疆2013年8月原铝产量为218261吨，反映出新疆等地的产能正加快释放。

笔者预计，9月份国内产量会进一步攀升，新增产能还将持续释放。今年年底前，至少还会有200万吨新增铝产能投产，其中大部分来自新疆。中非合作双赢、共同发展迎来了历史性机遇9月份，新疆嘉润铝将再投产15万吨电解铝，运行产能将达到30万吨，且配套电厂预计在今年年底完成，该厂电解铝设计产能达160万吨。

低成本铝产出将加快

电解铝生产成本的约40%是由电价决定，因此电价下调将导致电解铝成本相应下移。在前期直购电优惠政策的扶持下，电解铝停产积极性很低，且一旦电价大幅下调，诸多新疆等低成本产区的铝产量将加快释放。

近期，多个地方发改委拟下调上电价。目前下调电价的幅度还在审核中，较终的下调幅度还未确定。市场初步估计平均每千瓦时降低0.015元~0.02元，全国销售电价此次不调整，上电价调整的时间节点大约在9月25日。

同时，从煤电联动的逻辑来看，尽管9月份销售电价不下调，但是基于国家把可再生能源电价附加标准从原先的0.008元/千瓦时上调至0.015元/千瓦时。在一个不少于1年的周期内，若平均煤价较前一个周期的波幅大于等于5%，便将相应调整电价。截至9月17日，动力煤价格为570元/吨（秦皇岛山西产动力煤），较去年同期下跌幅度超18.5%。若年底动力煤价格持续处于低位，那么电价销售价格下调将会如期启动。